潜龙在渊：中国经济怎样走向复苏？

内容提要：

   在过去的潜龙几场经济波动中，地产销售与投资的渊中修复对中国经济的稳中有进一般都会发比较大功效。七月政治局会议强调“国内房地产供求关系发生变化”。国经这也就意味着，济样这轮经济回暖往往很难再次依靠房地产市场需求的复苏回暖。从日本、潜龙美国地产中长期转折点以后经济回暖的渊中经验来说，完成人力资本和资产市场的国经市场出清是改善经济发展多重共线性机械能的重要因素。因为中国房地产业上中下游为民企核心，济样对于我们来说中国劳动力行业和资产市场的复苏市场出清状况很有可能优于上个世纪90 年代日本。伴随市场出清的潜龙深入推进，加上稳定增长的渊中政策扶持，我们预计我国经济恢复或不容易迟于2024 年2 一季度。国经

   关键见解：

   从日本1991 年之后跟美国2008 年之后的济样经验来说，地产市场深层调整后，复苏被房地产非常兴盛所遮盖问题开始显现，相关并发症也显现出来，包含：1）总量资本过剩、潜在性gdp增速阶梯式下滑和利率中枢明显下滑；2）住户甚至公司部门去杠杆化，造成交易和投资不景气；3）被虚高的要素成本调整；4）泡沫塑料期内产生的大规模不良贷款。

   IMF 的研究发现，与房地产业深层调节相关的金融风暴以后的经济下滑时间比较长，恢复都比较缓慢。对于我们来说与其他四个特点产生的三个特殊窘境相关：项目投资窘境、通货紧缩窘境和市场出清窘境。

   回望日本和美国摆脱房地产中长期转折点以后衰落历史，我们不难发现修复经济发展多重共线性机械能的一个过程分两环节：第一阶段，经济发展机械能的基本修复必须平稳金融体系，完成相当程度的市场出清；第二阶段，较为强有力经济发展的完成就需要住户、公司部门去杠杆化告一段落，更为关键的是一定要通过改革创新与创新提升实体经济真正收益。

   就经济发展机械能的基本修复来讲，我国的金融安全有很大的优势，市场出清速度和水平很有可能处于2008 年之后美国和上世纪九十年代的日本中间。针对完成更有效的经济发展来讲，对于我们来说，中国企业单位去杠杆化工作压力低于日本，自然根据改革创新与创新提高中国实体经济收益依然任重而道远。

   IMF 统计说明，即便是地产金融危机之后的衰落，均值衰落时间不得超过三年，如果考虑一个标准差的变化，也仅为三年。从2021 年年底开始，我们预计，伴随市场出清地进行，我们预计，我国经济恢复最迟或不容易迟于2024 年2 一季度。销售市场很有可能会很早的逐渐进入股债双牛环节。我国摆脱1997 年亚洲金融风暴的一个过程恰好是一次通过市场出清完成经济回暖的经典案例。

   风险防范：政策和预估却不一致，市场出清逊于预估，地缘政治风险。

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