盛新锂能(002240)：锂价回落致公司盈利大幅度下滑

销售业绩概述：公司公布2023 年半年报，盛新司盈2023 前半年完成营业收入47.58 亿人民币，锂能锂价利同比下降7.30%；完成归母净利润6.11 亿人民币，回落同比下降79.75%；完成扣非后归母净利润4.63 亿人民币，幅度同比下降84.64%。下滑在其中二季度公司完成营业收入17.94 亿人民币，盛新司盈同比下降42.71%；完成归母净利润1.48 亿人民币，锂能锂价利同比下降92.41%；完成扣非后归母净利润1.51 亿人民币，回落同比下降92.24%。幅度

   锂价下降致公司2023H1 赢利同期相比明显下降。下滑2023H1 受下游需求偏暗危害，盛新司盈锂盐厂累库，锂能锂价利锂盐价格大幅下降。回落价：依据SMM 数据信息，幅度2023H1 电池级碳酸锂平均价为32.87 万余元/吨，下滑同比下降26.43%；电池级氢氧化锂（硅微粉型）平均价为36.44 万余元/吨，同比下降15.81%。量：2023H1 年公司完成锂出产量2.98万吨级，同比增加46.04%；销售量2.86 万吨级，同比增加54.44%。总体来说，2023H1锂盐价格下降造成公司赢利大幅下降。除此之外，公司提升业务版图，对焦锂盐主营业务发展趋势，后面将依据发展战略规划适度脱离剩下的树木业务流程。

   2023Q2 锂盐价格下降造成公司赢利同比下降。2022Q3-2023Q2，公司归母净利润分别是13.31 亿人民币、12.03 亿人民币、4.64 亿元和1.48 亿人民币，2023Q2 归母净利润环比下跌68.10%，关键受限于锂盐销售量起伏与销售平均价的下降。价：依据SMM 数据信息，2023Q2 电池级碳酸锂平均价为25.46 万余元/吨，环比下跌36.80%，2023 今年初到4 月中旬，受终端需求偏暗危害，锂盐价格大幅回落（从50万余元/吨左右下降至18 万余元/吨左右），4 月中旬后，锂盐价格虽稳中有进反跳，但反跳上位仍远远低于Q1 锂盐平均价，故Q2 锂盐价格虽超跌反弹但平均价仍同比明显下降。量：受下游需求偏暗和国内外锂价差造成原材料进口的波动等因素的影响，预估Q2 公司锂盐销售量有可能出现起伏。锂盐销售量起伏和锂盐价格下降造成Q2公司赢利环比下跌。

   网络资源端、冶炼厂端产量不断扩大。公司使力锂盐主营业务，生产能力的不断扩大。网络资源端：奥伊诺矿山开采增储爬产（设计产能7.5 万吨级锂精矿/年）；几内亚萨比星锂钽矿5 个已可采储量矿权项目已经于2023 年5 月进到试产环节（设计产能20 万吨级锂精矿/年）；克罗地亚SDLA 盐湖新项目技术改造工作与Pocitos 盐湖年产量2000 吨碳酸锂剂量的中试生产线建设规划深入推进。除此之外，公司与金鑫矿业、星空锂业、ABY 公司、AVZ 煤业、DMCC 公司签订了承购协议书，提升资源保障幅度。冶炼厂端：公司目前锂盐生产能力超7 万吨级/年，金属锂生产能力500 吨/年，印度尼西亚盛拓6 万吨级/年锂盐生产能力积极主动建设过程中，除此之外，公司在宜宾另规划有1 万吨级/年锂盐生产能力（在其中一期5000 吨生产能力预计于2023 年年底完工）。

   中远期层面，公司锂盐生产能力将达到14 万吨级/年。锂盐网络资源端与冶炼厂端并驾齐驱，为公司业绩提升蓄气。

   下游需求不断偏暗，关心高峰期要求改进幅度。受新能源汽车市场增速回落危害，自7 月中下旬至今，电池正极材料厂产出率仍不断稍低，原材料备采主动性比较低，观望情绪深厚，只以刚性需求备货为主导，与此同时头顶部锂盐公司以交货长单为主导，销售市场散单数量不多。供强需弱环境下，期货行情波动下降，推动期货价格不断走跌，进一步变大全产业链焦虑情绪。现阶段市场供给库存风险仍存在，下游产业原材料库存量保持底位，终端市场订单信息乏力，实际需求进一步制冷。后势还需关心高峰期下游需求转暖状况。

   财务预测与投资价值分析：2023 年7 月中旬至今，锂盐价格不断波动，若高峰期要求改进力度比较有限，锂盐价格恐进一步下降。并考虑到公司锂盐业务流程网络资源端与冶炼厂端产量不断扩大，有希望促进公司锂盐销售量提升。所以我们对公司财务预测进行调整，预估2023-2025 年公司归母净利润分别是22.98、26.25、42.49 亿人民币，EPS分别是2.49、2.85、4.61 元，9 月8 日收盘价格相匹配PE 分别是9.1、8.0、4.9 倍。

   充分考虑公司股票价格早已持续下跌，体现了比较消极的期望，因而保持“加持”定级。

   风险防范：锂盐价格大幅下降、生产能力工程项目大跳水、海外项目经营风险等。

最新评论