雅化集团(002497)：锂价调节危害二季度利润 锂资源储备保障将来成长性

公司发布中报：23H1 完成营收62.16 亿人民币，雅化源储同期相比 3.53%；完成归母净利润9.51 亿人民币，集团季度同期相比-57.98%。锂价利润锂资在其中23Q1/Q2 完成营收分别是调节30.38/31.79 亿人民币，Q2 同比 4.64%；完成归母净利润分别是危害5.93/3.58 亿人民币，Q2 同比-39.63%。备保

   公司遭受锂价调节的成长危害相比同行业其他公司要比较小一些。上半年锂价波动范围比较大。雅化源储而公司锂盐产品以氢氧化锂为主导，集团季度近年来在锂产业链设立了平稳销售渠道，锂价利润锂资一直以来培养了一批高质量的调节世界各国目标客户，乃至国外顾客销售占比更高一些。危害上半年在中国锂价迅速下挫的备保过程中，国外市场因为价格调整时间较长，成长锂价调节较慢，雅化源储相比中国市场有较为明显股权溢价，因此公司遭受锂价调节的危害相比同行业其他公司要比较小一些。

   锂盐生产计划进一步扩大，多种渠道贮备锂矿资源公司目前国理、兴晟、雅安市三个生产地，锂盐生产加工生产能力总计约7.3 万吨级。

   与此同时，公司已启动雅安市三期年产量10 万吨级高级锂盐生产流水线工程建设，三期投入运营后公司锂盐综合性生产能力有望突破17 万吨以上。

   公司根据多种渠道贮备锂矿资源，为锂盐扩建提供优质充沛的资源保障。公司目前已经规划的锂资源包含：①入股李家沟锂辉石矿新项目，方案年产量18 万吨级锂精矿；②入股Core 公司且已签订承销协议书，每一年给予最少7.5 万吨级锂精矿；③公司与星空锂业签署承销协议书，每一年给予不得少于12 万吨级锂精矿；④入股ABY 公司3.4%股份，优质资产Kenticha 锂矿资源项目一期20 万吨级/年产量线锂精矿将于2023 年4 一季度逐渐交货，每年为公司给予不得少于12 万吨的锂精矿；⑤公司与DMCC 公司签署锂辉石矿承购协议书，每一年给予最少50 万吨级锂辉石DSO 矿产；⑥入股澳大利亚EFE 公司约10%股份；⑦入股EVR 公司9.5%股份；⑧回收普得高新科技70.59%股份，控投KMC 公司60%股份，KMC 公司有着几内亚Kamativi 矿山锂锡钽铌铍等伟晶岩多金属矿100%矿权，新项目目前正在照常进行矿建中，一期较小规模生产能力预估年之内将生产一部分锂精矿。⑨回收南非实业公司2个国有独资子公司70%的股份，并间接性有着纳米比亚达拉尔兰矿山四个锂矿资源矿权70%控制权。

   风险防范：原料供应不够；商品价格下降；销售量未达预估。

   投资价值分析：保持“买进”定级。

   保持财务预测，预估公司2023-2025 年营收为122.08/136.09/151.39 亿人民币，同比增长率-15.6%/11.5%/11.2%；归母净利润为23.95/25.66/32.05 亿人民币，同比增长率-47.2%/7.1%/24.9%；摊低EPS 为2.08/2.23/2.78 元，现阶段股票价格相匹配PE 为7.4/6.9/5.6X。充分考虑公司作为我国流行锂盐公司，生产加工端生产能力极速扩张，与此同时多种渠道锂资源端合理布局为锂盐产能的释放出来提供优质、充沛的资源保障，将来锂盐商品市场占有率有希望进一步提升，保持“买进”定级。

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