中行(601988)：营收增速继续保持强势 重点领域借款快速增长

项目投资关键点：中行中报营收增长速度继续保持强悍，中行增速重点增长重点领域信贷推广积极主动，营收大家给与“优于大市”定级。继续借款

   Q2 营收增长速度保持较高水准。保持 中行2023 上半年度营收同比增加8.88%，强势归母净利同比增加0.78%，领域在其中 Q2 单季度营收同比增加6.11%，快速继续保持较高的中行增速重点增长水平，Q2 单季度归母净利同比增加1.04%。营收

   重点领域借款不断增长。继续借款中行23 年Q2 战略新兴产业借款、保持加工制造业中长期贷款比2022 年末分别增长45.46%、强势22.56%，领域此外中行翠绿色贷款额提升2.62 万亿，快速比2022 年年底提高31.99%。中行增速重点增长科技金融层面，中行23年Q2 普惠型中小企业贷款账户余额提升1.55 万亿，同比增加40.35%，获得了优异的成绩。

   信贷资产质量略微起伏。截止到23Q2 我国银行不良率为1.28%，较23Q1 环比上升了10bp，但较2022 年末下降4bp，不合格率呈现出了一定的变化；拨备率为188.39%，较23Q1 的202.56%对比有一定下降，但跟2022 年年末188.73%基本上保持一致。23 年Q2 中行的关注类贷款比例为1.23%，较2022 年1.35%下降12bp。23 年Q2 中行的不良贷款比例为0.98%，较2022 年年末也下降了12bp。

   投资价值分析。大家预测分析2023-2025 年EPS 为0.74、0.78、0.82 元，归母净利增速为1.71%、4.74%、4.70%。根据DDM 实体模型（如表2）获得合理价值为3.88 元；依据PB-ROE 实体模型给与企业2023E PB 公司估值为0.50 倍（可比公司为0.52倍），相匹配合理价值为3.75 元。因而给与有效价值区间为3.75-3.88 元（相匹配2023 年PE 为5.07-5.24 倍，同行业企业相匹配PE 为4.69 倍），保持“优于大市”定级。

   风险防范：偿债能力降低，信贷资产质量大幅度恶变；金融监管政策出现重大转变。

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