继峰股份(603997)：23Q2整体运营符合预期 乘用车座椅顺利开展

事情：企业公布 半年报：1）23Q2 收入53.25 亿人民币、继峰同期相比 26%、股份同比 4.2%，整座椅归母0.22 亿人民币、体运同期相比扭亏、营符用车同比-63%，合预扣非归母0.40 亿人民币、期乘同期相比扭亏、顺利同比-39%。开展2）23H1 完成收入104.36 亿人民币、继峰同期相比 23.76%，股份归母纯利润0.82 亿人民币、整座椅同期相比扭亏，体运扣非归母1.05 亿人民币，营符用车同期相比扭亏。合预

    23Q2 汽车坐椅资金投入增加，总体运营超出预期。上半年度独特事宜有：1）汽车坐椅花费6067 万余元（Q1 2060 万余元 Q2 4008 万余元），2）美洲地区生产能力调节花费3183 万余元（Q1 423 万余元 Q2 2760 万余元）、3）国外通货膨胀造成利息费用提升4042 万余元（Q1 2207 万余元 Q2 1835 万余元）、4）汇兑损失474 万余元（Q1 224 万余元 Q2 250 万余元），加回来独特事宜花费23Q2 完成归母纯利润1.11 亿人民币（Q1 加回来独特事宜费后完成归母纯利润1.09 亿人民币）、具体经营业绩超出预期。

    23Q2 格拉默同期相比大幅度减亏，亚太地区赢利醒目。23Q2 格拉默完成收入40.8 亿人民币、同期相比 12.3%、同比-1.0%；23Q2 EBIT 0.48 亿人民币、同期相比 1.28亿人民币、同比-0.33 亿人民币（其中美洲地区的整顿对策开支约0.28 亿人民币、消极汇率影响约0.21 亿人民币），相匹配EBIT 毛利率1.2%、同期相比 3.4pp、同比-0.8pp（以格拉默财务报告、欧兑人民币汇率7 类似，相同）。

    汽车坐椅第一个项目已成功批量生产，最新项目拓展值得一看。2023 年5 月，企业第一个指定新项目成功批量生产，上半年度汽车坐椅业务流程完成运营收入1.08 亿人民币（在其中二季度完成运营收入1.04 亿人民币），同时向客户交付坐椅商品近万件。当前公司总计公示的汽车坐椅在手订单共6 个，下面再提升合资、新造车势力行业龙头、中国传统式造成行业龙头值得一看。

    投资价值分析：对于我们来说企业在格拉默融合、稳步发展汽车座椅总成的成长路径上终究会有所建树，国产化替代领头终究会冠冕。我们预计企业2023-2025 年归母纯利润2.5 亿、6.8 亿、10.6 亿人民币，相匹配2023 年9 月11 日PE 66.6、24.3、15.7 倍，初次遮盖，给与“买进”定级。

    风险防范：宏观经济经济周期、原料涨价超过预期、处理芯片提供、汇率变动风险性、股权质押风险、财产进一步资产减值风险性、融合大跳水、销售市场、客户拓展大跳水、汽车坐椅拓展大跳水等。

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