恒立液压(601100)：多元化业务流程助力销售业绩放量上涨 募投项目夯实增长预期

2023 年H1：

   1）实现营业收入44.52 亿人民币，恒立化业同期相比 14.55%；完成归母净利12.79 亿人民币，液压同期相比 20.97%；完成扣非归母净利12.43 亿人民币，多元同期相比 23.14%。程助长预

   2）H1 利润率39.02%，力销量上同期相比-0.11pct；归母净利率28.73%，售业实增同期相比 1.52pct；扣非归母净利率27.92%，绩放同期相比 1.95pct。涨募

   3）期间费用率为6.35%，投项同期相比-1.27pct，目夯市场销售/管理方法/产品研发/财务费用率分别是恒立化业1.71%、3.75%、液压7.56%、多元-6.67%，程助长预比上年同期变化 0.61、力销量上 0.75、-0.15、-2.48pct。

   2023Q2 单一季度：

   1）实现营业收入20.25 亿人民币，同期相比 20.1%，同比-16.57%；完成归母净利6.53亿人民币，同期相比 23.5%，同比 4.44%；完成扣非归母净利6.43 亿人民币，同期相比 27.3%，同比 7.19%。

   2）Q2 单一季度利润率36.81%，同期相比-3.97pct，同比-4.04pct；归母净利率32.26%，同期相比 0.89pct，同比 6.49pct；扣非归母净利率31.76%，同期相比 1.8pct，同比 7.04pct。

   3）期间费用率为1.6%，同期相比-3.32pct，市场销售/管理方法/产品研发/财务费用率分别是1.93%、4.43%、9.63%、-14.4%，比上年同期变化 0.78、 0.87、-1.4、-3.57pct。

   生产能力不断扩大，多个项目将要投产。恒立西班牙新项目、通用性液压油泵技术改造及其超大型超重型液压缸新项目各自都处于基本建设、基本建设环节中，企业预估2023年Q4 建成投产；线形控制器新项目预计于2024 年Q2 建成投产；恒立国际性研发基地新项目预估与2024 年Q4 竣工正式投入使用；项目达产后企业生产能力也将不断扩大。

   主营提高，紧密液压机业务部交付使用。企业共市场销售挖机专用型液压缸32.28 万个，同期相比 5%；在其中，挖机油缸国外市场收益同期相比 18%；重型装备用非标液压缸11.43 万个，同期相比 18%；里面大挖挖机阀门配件市场份额不断提升。

   紧密液压机业务部交付使用，目前已经开发设计螺牙液压阀近600 款，静态平衡阀、集成化阀400 尾款，且相继完成了大批量供应。

   财务预测：预估2023-2025 年归母净利分别是27.26/32.13/38.62 亿人民币，相匹配PE 分别是32.20、27.33、22.73X，保持“买进”定级。

   风险防范：市场风险、经营风险、汇率风险、原料价格波动风险。

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