行业近况

   　　8 月各出行子行业数据公布。出行车单

   　　评论

   　　暑运出行下半程维持较高增长，月报平稳收关。第期大关从需求恢复程度看（同比），暑运收关8月航空、平稳铁路、网约稳亿地铁1客运量同比增长分别为84%、量站95%和37%；高速公路车流量与网约车订单量同比增长34%和17%。出行车单与2019 年8 月相比，月报地铁客运量超过19%（7 月超过17%），第期大关铁路增长13%（7 月涨幅为15%），暑运收关航空国内客运量涨幅为12%（vs 7 月涨幅12%），平稳国际客运量恢复至2019年8 月55%（7 月为51%），网约稳亿整体航空旅客量涨幅为4%。量站相比2019 年同期，出行车单地铁涨幅持续扩大，航空国内客运量涨幅持平，铁路涨幅有所收窄。

   　　网约车行业订单量站稳8 亿大关，合规进程初见成效。8 月行业订单量环比+0.5%、同比+17.3%至8.24 亿单，日单量达2,658 万单，创年初至今新高，其中聚合平台订单环比-1.7%至2.28 亿单，订单占比达27.7%，份额环比下降0.6ppt，自去年11 月以来首次出现下跌。8 月各平台订单合规率均环比上升，行业竞争开始向服务和优质运力上转移。

   　　中秋、国庆假期航空（国内）、铁路旅客量均有望较2019 年实现双位数增长，因私出行需求持续释放。根据民航局预计，国庆假期全国民航日均国内旅客量同比2019 年增长17%；航班管家数据显示，假期国内线经济舱平均票价同比2019 年上涨38%（截至9 月22 日）；国铁集团预计，中秋国庆假期全国铁路发送日均旅客数较2019 年增长15%。

   　　我们认为出行板块当前仍然处于恢复过程中，预期将体现超额收益，暑运旺季已过，四季度为出行淡季，或是更好的布局窗口。看好供给增速放缓、盈利周期向上的航空板块，国有航司推荐中国国航、中国东航，H股优于A股，民营航司推荐春秋、吉祥；防御性板块优选京沪高铁和招商公路。建议关注上海机场（免税合同执行情况）和滴滴（未覆盖）。

   　　估值与建议

   　　维持覆盖标的盈利预测、评级、目标价不变。

   　　风险

   　　经济增长不及预期，发生重大安全事故。