华润三九(000999)：CHC业务快速增长 平台优势突显
我要评论事件：
公司在近日公布2023年上半年度汇报，华润2023H1 实现营收131.46亿人民币（ 56.48%），速增势突归母净利18.77 亿人民币（ 30.99%），长平扣非后归母净利18.27亿人民币（ 37.22%）。台优2023Q2 来说，华润实现营收67.94 亿人民币（ 63.68%），速增势突归母净利7.26 亿人民币（ 22.59% ），长平扣非后归母净利6.96 亿人民币（ 30.29%）。台优
评价：
销售业绩超出预期，华润医药业完成稳定增长。速增势突企业2023 前半年医药业完成114.59 亿人民币（ 42.66%），长平其中包括昆药集团报表合并收益18.60 亿人民币。台优内生增长层面，华润CHC 业务流程实现营收68.19 亿人民币（ 23.19%），速增势突药品业务流程实现营收27.80 亿人民币（ 11.31%），长平完成稳定增长。利润率层面，企业上半年度CHC 业务流程利润率为56.97%（ 1.10pct），药品业务流程利润率为51.35%（-6.18pct），预估药品利润率关键遭受营业收入产业结构调整及药品集采等因素。
CHC 业务流程保持高速发展，平台资源突显。企业上半年度CHC 业务流程实现营收68.19 亿人民币（ 23.19%），现阶段CHC 业务涵盖发烧感冒、胃肠道、肌肤、肝脏、小儿科、骨外科、妇产科等品类，持续构建以“家庭必备服药”为中心的全链条多层面商品人才梯队，上半年度发烧感冒及胃肠道等众多类目完成持续增长。
方式层面，遮盖超出40 多万家线下推广药店及其阿里巴巴、京东商城等线上药店，品牌及运营优势将继续为公司发展CHC 业务流程创变。
药品稳定增长，昆药可以关注后面销售业绩改进。药品业务流程实现营收27.80 亿人民币（ 11.31%），完成稳定增长。国药集团业务上，中药制剂收益稳步增长，配方颗粒国家标准种类不断发布，将来预估必须密切关注中药制剂及中药配方颗粒集中采购趋势。除此之外传统式国药集团（昆药）实现营收18.60 亿人民币，昆药集团总体上半年度实现营收37.71 亿人民币（-10.81%）。
财务预测及投资价值分析。我们预计企业2023/2024/2025 年主营业务收入为296.93/334.50/375.36 亿人民币，同比增加64.23%（2023 年老增长速度系企业进行昆药集团企业并购并取得控制权） /12.65%/12.21% 。预估企业2023/2024/2025 年归母净利分别是29.57/34.06/39.20 亿人民币，同比增加20.74%/15.20%/15.09%，EPS 分别是2.99/3.45/3.97 元/股，PE 分别是15.75/13.65/11.86 倍。由于企业CHC 业务流程平稳使力，药品业务流程有望持续反跳提高，内部外延性飞速发展，保持“买进”定级。
风险防范：中药方剂/中药制剂/配方颗粒集中采购；商品促销大跳水等。
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