中航光电(002179)：订单信息平稳兑现带动营收增长 23H1销售业绩超市场预期

事件：

   企业发布2023H1 财报数据。中航增长企业2023H1 实现营业收入107.58 亿人民币（yoy 31.33%），光电完成归母净利19.53 亿人民币（yoy 29.40%），订单兑现带动完成扣非归母净利19.19 亿人民币（yoy 30.20%）。信息H销

   企业2023H1 经营业绩状况超市场预测。平稳

   评价：

   军事要求持续释放累加订单信息井然有序交货，营收预期企业盈利及归母净利保持持续增长。售业市场依据公司新闻，绩超企业23H1 实现营业收入107.58 亿人民币（yoy 31.33%），中航增长 完成归母净利19.53 亿人民币（yoy 29.40%），光电收入和盈利保持持续增长。订单兑现带动在其中，信息H销射频连接器商品实现营业收入84.38 亿人民币（yoy 32.09%），平稳光器件及光电设备商品实现营业收入16.06 亿人民币（yoy 27.84%），营收预期对于我们来说主要因素包含：1）军事行业保持高形势，售业市场推动收益稳步增长；2）不断深入分析新能源车、大数据中心等新兴业务增长点。除此之外，培养的创新业务逐步形成经营规模，如水冷散热业务流程跟光链接行业在军事、工业生产民用型高端制造业领域内的不断全面推广取得实效；3）企业产品井然有序交货，合同负债及库存商品转化为收益。预估伴随着下游需求平稳释放出来，全年净利润有希望保持持续增长。

   净利润率受股权激励计划摊销费及研发支出危害略降，营运能力总体平稳。依据公司新闻，1）企业23H1 利润率为38.05%，同比增长0.49pcts。在其中，射频连接器产品毛利率同比增加0.77pcts至41.51%，光器件及光电设备产品毛利率同比减少3.15pcts 至22.46%，大家分析指出：

   企业利润率升高因产品构造改进，高利润率射频连接器商品营收占比提高而致；2）企业23H1净利润率为19.10%，同比减少0.61pcts。净利润率转变大多为期间费用率较22H1 提升0.77pcts至15.79%，在其中股票激励摊销费提升造成管理费用率较22H1 提升0.58pcts 至5.50%；除此之外企业增值税提升造成应交税费项较22H1 提高101.79%至0.55 亿人民币。随着市场管理能力不断提升，营运能力有望持续提升。

   库存商品及合同负债维持上位，领域不断高形势。依据公司新闻，1）截止到2023H1，企业库存商品为40.91 亿人民币，较期初降低13.25 亿人民币，合同负债为4.28 亿人民币，较今年初减少4.66 亿人民币，伴随着订单信息不断落地式，企业合同负债有希望提升；2）截止到2023H1，企业应收帐款为95.72 亿人民币，较期初提高46.45 亿人民币，主要系企业主营业务收入持续增长，说明中下游供不应求。伴随着库存商品及合同负债慢慢转化为收益，企业未来销售业绩有希望维持持续增长。

   领域陡坡厚雪，企业跻身国际级连接器企业。1）更高稳定性股权溢价 领域盈利周期起伏比较小 行业格局平稳或者射频连接器跑道具有长期性价值创造能力的重要原因；2）公司本着使用价值延展 高档扩展的发展路径，不断完善产品品种及服务模式，促使企业具有很强的抗产业周期抗风险能力；3）十四五期间军工用射频连接器要求有望持续高形势，领域顺势而为，企业市场占有率有望持续提高；4）电子连接器业务流程得益于行业格局刷新，企业跻身全球电子连接器大佬；5）企业订单信息圆润，募投资融资 不断激励员工生命力刺激性新一轮提高。

   上涨2023-25 年财务预测并保持“买进”定级。充分考虑企业产能释放累加新增订单预估，大家上涨2023-25 年归母净利预测分析为36.3/46.8/59.4 亿人民币（预测值为31.7/37.5/46.7 亿人民币），现阶段股票价格相匹配PE 分别是26/20/16 倍。充分考虑企业作为我国军事及高端制造业行业射频连接器供应链企业，将来销售业绩不断高品质提高值得一看，因而保持“买进”定级。

   风险防范：市场的需求起伏风险性；采购供应链不稳定风险；行业领域市场竞争激烈风险性。

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