宏观利率周报：人民币改善的前夜

策略摘要。宏观

   中国自财政政策到房地产新政策，利率持续改进着市场的周报预期——即将来有望迎来从政策底到企业底变化——销售市场底造就或来自中美关系的再次缓解，9 月初美国宣布将352种中国产品的人民关税豁免时限延至年末，已经给出了销售市场底的币改时间窗口。关心再度期内市场变化的前夜再次升高，人民币资产的宏观压力或提高。

   核心观点。利率

   市场需求分析。周报

   中国：预想的人民往下调整。1）财政政策：这周中央银行总计净回款6640 亿人民币，币改周四开始转向净投放；四大行9 月25 日起积极进行批量下降总量首套房利率；中央银行8 月中国黄金储备提升93 万盎司。前夜2）宏观经济政策：何立峰表明有效掌握保障房基本建设节奏感，宏观不可挂牌交易。利率3）经济指标：8 月财新服务行业PMI 为51.8，周报较预测值54.1 下降2.3 ％；8月出入口同比减少8.8%，贸易顺差下挫13.2%；原油进口 30.9%，锡矿进口的 27.9%，天然气进口 22.7%，铁矿石进口的 10%。

   国外：元流通性缩紧。1）财政政策：美联储褐皮书表明美国经济增长柔和，通货膨胀变缓；美联储会议洛根、古斯比表明升息邻近终点站，9 月不升息；欧央行Knot 表明销售市场小看了欧央行9 月升息概率；加拿大央行坐观成败。2）经济指标：国外8 月ISM 非制造业PMI为54.5，预估52.5；欧区7 月PPI 同期相比-7.6%。3）潜在风险：VIX 起伏提升，美元指数上涨至105；国际糖价创11 年新纪录；芝商所重新启动3 个月期美国国债期货交易；美国第二大城市谢菲尔德市宣告破产；雪佛龙澳大利亚天燃气厂逐渐大罢工；美国三大汽车企业14 日以后遭遇大罢工风险性。

   策略。

   收益曲线策略保持险峻化（ 2×TS-1×T）。

   风险性。

   地域冲突升级，疫情风险更新，欧洲地区债务风险。

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