西部材料(002149)：新签合同同期相比稳增 工艺优化能耗降低

事件：23H1 公司完成营业收入15.73 亿人民币，西部新签相比同期相比 7.20%；完成归母净利润1.03 亿人民币，材料同期相比 10.73%；完成归母扣非净利润9202 万余元，合同同期相比 41.75%。同期

   23H1 公司基本每股收益0.21 元/股，稳增同期相比 10.77%。工艺

   新签订合同同期相比增加，优化销售额稳步增长。降低23H1 公司实现销售收入15.73 亿人民币，西部新签相比同期相比 7.20%，材料在其中钛商品营业收入11.78 亿人民币，合同占总营收74.88%，同期航天工程等优质钛商品收益同期相比 19%，稳增锆材收益同期相比 72%，工艺23H1 新签订合同同期相比 35%，优化销售额稳步增长，公司片层复合材料行业23H1 实现营业收入3.58 亿人民币，截至2023 年5 月19 日中国市场占有率第一。23H1 公司完成归母净利润1.03 亿人民币，同期相比 10.73%，归母扣非净利润9202 万余元，同期相比 41.75%。公司23H1/22/21 利润率22.54%/22.20%/23.05% ， 同期相比 2.01pct/-0.85pct/ 1.87pct。公司23H1 期间费用率13.18%，同期相比 1.69pct，在其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别是1.09%/10.81%/1.28%，各自同期相比 0.12pct/ 2.00pct/-0.43pct。

   节能目标超量达到，优化设计方案节能降耗。2023H1 公司科研投入7799.50 万余元，同期相比 67.61%，根本原因是公司持续推进在核电厂、航空公司、海洋技术、武器等行业的研发投入。23H1 公司运作课题研究91 项，在其中新开业课题研究46 项。公司2023 年国内用电总体目标12600t 标准煤，工业产值节能目标110t 标准煤。2023年上半年度用电5438.17t 标准煤，工业产值节能量 379.3t 标准煤，实现全年节能目标的344.82%。23H1 设施和设备环保节能改善2 项，对于 6m 真空烧结炉提升运行模式，在符合压升率及真空值前提下降低2组罗茨真空泵的应用，进一步降低电力消耗；改善电级焊箱焊机系统软件，完成一次焊接成型，减少抽时间使用时间。

   在建项目顺利开展，转固加快，生产能力进一步释放。公司23H1 固资增长额9807.76 万余元，在其中94.87%是来自于在建工程转固。在建项目稳步推进，天然气炉新项目顺利完工；联合技术中心建设施工进度由22 年末的53.88%提升到62.85%；性能卓越降低成本钛合金生产流水线技术改造进展由22 年末的82.82%提升到90.06%。伴随着性能卓越降低成本钛合金生产流水线技改项目顺利投产，公司浇铸冶炼技能提升到15000 吨/年，铝合金金属薄板生产效率提升到1000吨/年；管件生产效率提升到1500 吨/年。EB 炉生产能力进一步释放，月产量达到150吨；片层复合材质未来也将新增产能10000 吨。

   财务预测及投资评级。我们预计2023-2025 年eps 分别是0.55/0.75/0.92 元/股，融合相比公司PE 公司估值状况，给与公司2023 年33-38 倍PE 公司估值，相匹配有效价值区间为18.15-20.90 元，保持“好于大市”定级。

   风险防范：国家产业政策转变风险性；核心技术人员外流和技术泄密风险等。

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