利扬处理芯片(688135)：Q2营收再创新高 拟发行可转债助推检测产能扩充

事情：公司公布2023 年年中汇报，利扬2023 年H1 公司完成营收2.44 亿人民币，处理创新测产充同比增长7.95%；归母净利润0.21 亿人民币，芯片同比增长55.96%；扣非净利润0.11亿人民币，收再同比增长4.60%。高拟分一季度看，发行2023 年Q2 完成营收1.39 亿人民币，可转同比增长19.51%，债助环比增长31.82%；归母净利润0.15 亿人民币，推检同比增长370.16%，利扬环比增长136.57%；扣非净利润0.08 亿人民币，处理创新测产充同比增长330.08%，芯片环比增长98.54%。收再

   获益车配 高算力 工控设备行业收入增加，高拟Q2营收创下历史新高：23 前半年，发行消费电子终端市场要求并未大大提高，但公司在车配处理芯片、高算力、工业控制系统等行业检测收入提高一定程度对冲交易消费性处理芯片下降危害，促使营收整体维持提高，Q2 营收再次创下单一季度创历史新高。23 年H1 公司利润率为33.58%，同期相比-3.09pcts；净利润率为8.91%，同期相比 2.9pcts。Q2 利润率为32.34%，同期相比-1.14pcts， 同比-2.87pcts； 净利润率为10.93%， 同期相比 8.20pcts， 同比 4.68pcts。公司投入的私募投资基金关键看向半导体材料行业，一部分所投公司实现A股发售，根据注资市场份额确定的公允价值变动收益提升606.86 万余元，使公司纯利润同期相比有所增加。与此同时，公司根据自筹资金和商业银行等形式不断合理布局中高档集成电路测试生产能力，促使公司折旧和摊销、人力资源/电力工程花费、厂房租金等固定不动成本增加，短期内危害公司获利能力，导致公司扣非净利润同比增速比较低。花费层面， 23 年H1 公司市场销售、管理方法、产品研发、财务费用率分别是3.02%/11.34%/14.10%/3.63% ， 同比变动分别是0.72/-1.99/-1.24/ 2.61pcts， 上半年度销售费用为885.76 万余元，同比增长284.72%，主要系公司为扩大检测生产能力，根据商业银行及回租等融资模式填补自筹资金不够，利息费用同期相比大幅上升而致。

   积极拓展中下游前沿领域，不断加大车电行业检测资金投入：公司依据行业发展行情及公司战略部署方位，井然有序贮备和配制中高档集成电路测试生产能力，以适应存量用户及潜在用户的检测生产能力要求。公司已经拥有数据、仿真模拟、混合信号、微波射频等几种工艺技术SoC 集成电路测试解决方法，将来预估不断坚持自主创新幅度，进一步夯实检测技术先发优势，积极主动开发设计满足不同应用领域芯片设计解决方法，重点布局工业控制系统、高算力（CPU、GPU、ISP 等）、汽车电子产品、5G 通信、感应器（MEMS）、人工智能技术（AI）、存放（Nor/Nand Flash、DDR等）、智能物联网（AIoT）等芯片检测解决方法，并由此方位进一步拓展市　　场。近年来随着我国新能源汽车迅速普及化，国产汽车用处理芯片销售量大幅上升，公司方案在原有三温检测前提下，进一步加大智能驾舱、自动辅助驾驶及无人驾驶等车配领域内的芯片设计科研开发，尤其是在无人驾驶涉及到的多光谱光学镜头芯片检测投入和生产能力合理布局。

   拟发行可转债募资，加仓中手机芯片检测生产能力扩大：为填补中国集成电路芯片中手机芯片检测的产能要求，公司不断扩大中高档检测生产能力资本性支出。依据公司最近公示，公司拟将不特定对象发售可交换公司债卷募资最高不超过5.2 亿人民币，扣减发行费后，具体募资将主要用于东城区利扬芯片集成电路测试项目及补充流动资金。东城区利扬芯片集成电路测试新项目拟投资额大约为13.15 亿人民币，工程建设结束后将新增1,007,424.00 钟头CP 检测服务、1,146,816.00 钟头FT 检测服务生产能力，生产能力改建有希望提高公司芯片设计提供服务的效率交付能力，大力支持市场的需求转变节奏，为公司把握住销售市场发展契机打下基础，进而进一步巩固公司在集成电路测试行业领先水平。

   保持“加持”定级：公司做为全国知名的独立第三方专业测评服务提供商，在业内具备一定的产品研发优点，有着很强的自主开发测试方法能力。公司一直致力于测试方法开发设计，具有在比较短的商品开发进度内快速设计出达到行业应用的测试方法的关键研发能力。公司比较早完成了业内多种领跑创新产品的检测批量生产，在为客户提供核心技术测试方法上有着主要表现，为顾客抢占先机及提高竞争力提供坚实保障。得益于中下游新兴经济体高市场热度，和未来产能的释放出来，公司销售业绩有望持续高速发展。预估公司2023-2025 年归母净利润分别是0.81 亿人民币、1.24 亿人民币、1.72 亿人民币，EPS 分别是0.41、0.62、0.86 元，PE 分别是61X、40X、29X。

   风险防范：下游需求大跳水；行业景气指数大跳水；产能扩张大跳水；项目研发大跳水。

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